最近，一些互联网巨头重提增进目的。好比，滴滴重启扩张设计，B站打击日活翻倍，百度全力投入AI。阿里分拆上市，也由菜鸟打响了*枪。

互联网巨头又活跃起来了。攻城、略地、竞争、博弈，原本死水一潭的行业名目，也最先泛起转变。

说几个让人略感意外的点：拼多多市值1399亿美元，已经靠近是京东的三倍；美团市值只剩900多亿美元，而最岑岭时跨越2000亿美元；网易似乎活得不错，市值跨越小米、百度。

数据统计停止2023年10月17日

市值背后，反映的是市场对公司的预期，以及互联网江湖的竞争名目。

但在今天的互联网，我们很难找到一个词，来归纳综合当下的名目。

BAT（百度、阿里、腾讯）早已瓦解，小巨头同盟TMD（字节、美团、滴滴）也已崩坏，就连最稳固的AT（阿里、腾讯）都最先松动——腾讯的市值一度靠近两个阿里。

不外，相比市值榜单上的排名，更大的转变是，人们似乎不再体贴谁是“榜一年迈”，谁又取代了谁。

1、铁打的“AT”，流水的“B”

BAT这个说法从降生到瓦解，延续了十多年时间。

百度2005年8月在美国纳斯达克IPO，市值排名中国互联网*，是腾讯的3倍。上市当晚，百度缔造了7名亿万富翁、上百名万万富翁。

那时百度的势头高于腾讯、阿里，并延续了许多年。以是厥后BAT三分天下，百度的座次排在最前面。

转折点发生在2012年。那年3月，腾讯市值逾越百度，今后二者差距拉开，百度再也没有追上过。

缘故原由很简朴，百度没能紧跟移动互联网浪潮，而2011年上线的微信让腾讯价值重估。

2014年的福布斯中国富豪榜，马云、李彦宏、马化腾朋分了前三甲。阿里在这一年赴美IPO，成为中国市值最高的互联网公司。年底时，阿里市值2585亿美元，腾讯1359亿美元，百度只有800亿美元。

“百度落伍”的说法，今后最先撒播开来。体现在市值上，厥后阿里、腾讯市值一度跨越6000亿美元，百度一直倘佯在几百亿美元。

问题是，百度退下了，谁顶上呢？

中国互联网的南北极分化极其严重，BAT遥遥*，剩下一堆小市值公司。以是即便百度被阿里腾讯拉开差距，这第三的位置，倒是坐了许多年。

*个想跟百度抢位置的是京东。2014年京东IPO之后，市值就贴着百度追，业内曾有“JAT”的说法，以取代BAT。

2017年二者差距缩小，6月，京东市值一度只落伍百度不到7亿美元，1%的股价颠簸就会导致中国第三大互联网公司易主。不外很遗憾，那次没有乐成。

小米也曾对百度造成威胁。2014年小米完成一笔11亿美元融资后，估值高达450亿美元，成为那时全球估值最高的未上市科技初创公司，在中国仅次于BAT，跨越京东。2017年甚至有听说称，小米IPO估值或将跨越千亿美元，BAT将酿成“ATM”。

不事厥后小米上市，被资源市场泼上一层“卸妆油”，首日股价跌破刊行价，市值不及百度。

无论是JAT，照样ATM，都体现了互联网巨头对百度提议的挑战。但要彻底取代百度却不容易。正所谓铁打的“AT”，流水的“B”。

这个事态一直延续到2019年5月，美团崛起。那时美团已经在外卖、内陆生涯奠基江湖职位，获得资源市场看好。5月市值跨越百度之后，美团进一步将差距拉大，随后几年市值一直是百度的3倍左右。

“BATM”市值对比 数据泉源 / Choice数据

自此，BAT才算是彻底瓦解，百度被美团取代，全新的“ATM”名目形成。

这个名目很稳固，不像昔时京东、小米那样短暂。从2019年到2022年底，美团一直是中国第三大互联网公司，且跟其他公司之间的市值差距拉的很大。

转变泛起在2023年，变量是拼多多。

或许是由于消费降级，拼多多成为疫情后业绩显示最亮眼的公司之一。仅在今年上半年，拼多多就实现盈利212亿元，成为一家巨赚钱的公司。

拼多多的市值在今年跨越美团，直奔阿里。停止10月17日，腾讯、阿里、拼多多是中国仅有的三家市值跨越千亿美元的上市互联网公司。

阿里、腾讯、拼多多市值对比

数据泉源 / Choice数据

我们暂且将这个名目称为——“TAP”。

2、自我瓦解的“TMD”

在BAT之外，TMD（字节跳动、美团、滴滴）是曾经呼声很高的一大互联网阵营，它们代表着新锐互联网巨头。

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TMD的称谓也许形成在2015年前后。2015年是中国互联网的大并购之年，滴滴并购快的，美团并购民众点评，一批新巨头被资源催生出来，对BAT形成挑战。

竞争是那时的主旋律，那是TMD最自信的时刻。人人信托赢者通服规则，想尽一切设施做大规模，抢更多的土地，建更高的围墙。TMD是其中的活跃分子。

在那几年的果然场所上，TMD的首创人们对外讲的最多的是扩张、竞争、手艺驱动、国际化。在群集了险些所有互联网大佬的“乌镇夜宴”上，张一鸣、王兴、程维跟马化腾、刘强东、雷军泛起在统一张饭桌上。

跟BAT由于百度落伍而剖析差异，TMD的瓦解更多是由于宏观环境的凶猛转变。

美团在2018年9月率先赴港IPO，滴滴和字节跳动的IPO历程则要荆棘得多——滴滴2021年6月尾在美国纳斯达克低调IPO，然后APP被下架，接着就是漫长的整改；字节跳动多次传出IPO新闻，同时随同着暂停、重启，至今未有实质希望。

IPO对它们很主要，它是股东退出套现的渠道。

一位投资人对「定焦」说，滴滴IPO之前，市场上流出过一些滴滴老股折价出售，焦虑退出的投资人没耐心撑到IPO。厥后的滴滴IPO也一度充满变数，最后的“闯关”若干有赌一把的身分。

滴滴被下架整改之后，T3出行、美团出行、曹操出行、如祺出行等网约车平台，团体围攻滴滴，试图朋分滴滴让出的市场份额。

在滴滴回归之前的563天里，面临网约车江湖的腥风血雨，滴滴只得作壁上观。滴滴曾经重视的外洋市场，以及新拓展的社区团购等新营业，也一度陷入阻滞。

滴滴IPO时的市值最高触达800亿美元，冲进中国上市互联网公司前十，去年退市时市值缩水至111亿美元。这远远低于其IPO之前融资的估值。

不外，现在滴滴已经重启扩张设计，制订了激进的增进目的。岂论是推出“9块9打车”的津贴流动，照样滴滴自动驾驶拿到广汽团体的投资，都说明滴滴正在铺开手脚。另外有新闻称，滴滴设计明年在港交所IPO。只是，滴滴或许再难拿到昔时的高估值。

字节跳动的逆境在于外洋营业。TikTok被动卷入大国博弈，美国营业差点被强制出售；TikTok电商最近在东南亚部门国家被叫停，生长遭遇重大不确定性挑战。

国际事态是字节跳动*的黑天鹅，这其中的玄妙关系，也让它不再像曾经那样好战。

美团先一步IPO之后，治理团队和投资人皆大欢喜，公司市值节节抬升。也是由于字节跳动未上市，市值不能比，让美团率先逾越百度，拿下中国互联网巨头第三把交椅。

然而，反垄断考察之后，美团锋芒尽收。美团异常看重的内陆生涯战场，也在这两年涌进来一批挑战者——抖音、饿了么、小红书，都在抢夺这块蛋糕，美团转攻为守。

现在市场的分歧在于，美团能否守住内陆生涯。换言之，美团到底有没有护城河？若是美团防不住，就会被价值重估，由于之前，美团被看好很洪水平上是由于它压倒性的市场职位。

TMD的说法已经很少再被提起，三家公司的首创人也变得异常低调。若是说五年前它们的对手是BAT，那么现在，它们更多需要战胜自己。

3、从“AT”到“TTMAP”，互联网开启新周期

若是要找一个词，相对耐久地归纳综合中国互联网名目，那一定是“AT”（阿里、腾讯）。

从2014年阿里上市最先算起，阿里、腾讯占有中国*互联网公司前两席，已经有九年时间。在这时代，阿里和腾讯轮流争*，第三名到第十名的名单换了又换，“两超多强”的名目始终未改。

现在，种种迹象注释，AT名目或许不再牢不能破。

自从2021年被反垄断考察后，阿里市值从高点跌落，从去年最先一直维持在2000多亿美元。之前排在阿里之后的美团、拼多多，则起劲冲刺2000亿美元大关。一进一退，让名目泛起松动。

从十年的跨度来看，第三大互联网公司与“AT”之间的差距，今天是最小的——去年美团与阿里之间市值缩小至64%，今天拼多多进一步将差距缩小。而不少投资人以为，拼多多股价尚有很大上升空间。

一位接触过阿里、拼多多高层的业内人士对「定焦」说，拼多多的想象空间在于，它能延续切走淘系的电商份额，在低价这个点上，淘系和京东完全没有防守住。阿里的市值自然会成为拼多多对标的一个锚点。

现在，阿里、拼多多、京东市值划分为2144亿美元、1399亿美元、435亿美元，京东仅为拼多多的约三分之一。

数据统计停止2023年10月17日

从大偏向来看，拼多多正踩在对的趋势上。“拼多多的低价心智，壮大的去尾货、去库存能力，契合消费者省钱的市场需求；京东之以是陷入被动，一是房地产周期动员的数码家电消费周期发生逆转，二是在低价上，京东对于拼多多的进攻险些完全没有防守之力。”这位业内人士说。

另一大变量在字节跳动。抖音电商也在延续切走淘系电商的份额，对阿里而言，这是来自另一个维度的袭击。

字节跳动还没有IPO。三年前，它在一级市场融资时的估值就已跨越1000亿美元，市场听说的估值曾高达4000亿美元。最近有新闻称，字节跳动在回购员工股票时的最新估值为2235亿美元，虽然相比之前估值缩水，但这个估值正好跨越阿里。

这意味着，字节跳动一旦上市，中国第二大互联网公司或将易主，“AT”将变“TT”。

“双T”之间的争霸赛，着实已经举行多年。从信息流、短视频，到游戏、企业办公、AI大模子，字节跳动和腾讯硬碰硬，多次果然对垒，甚至将纠纷诉诸公堂。字节跳动是中国互联网天下里，少有的没有站队BAT，同时向BAT开战的公司。

总体上，BAT、TMD陆续瓦解后，新的名目正在形成之中。字节战腾讯，拼多多、美团斗阿里，我们不妨用“TTMAP”（腾讯、字节、美团、阿里、拼多多）来归纳综合当下的名目。

在TTMAP的名目之下，中国互联网进入了相对稳固的时期，没有几家公司再有实力挑战这个名目。短期内不会再有互联网公司拔地而起，成为新的巨头。

早在六七年前，互联网的流量盈利和手艺增进盈利即将耗尽，就已成为行业共识。TMD这些超级独角兽，是踩中了移动互联网浪潮而崛起，但也是*。那时李彦宏就说，移动互联网的战争竣事了，未来不会有独角兽。

简直，现在的互联网巨头和超级独角兽中，最晚的也确立于2015年（拼多多、理想汽车），那是移动互联网最后的上车时机。

现在，巨头们曾经打过的网约车大战、团购大战、买菜大战，都已经成为历史。最近的一次百亿级其余商战，照样在疫情时代睁开的社区团购大战，最后以拼多多、美团胜出，滴滴、阿里、京东战败而了却。

*的变量可能会是AI。去年底火爆起来的AI大模子，在今年把险些所有的中国互联网巨头卷入其中，百模大战打响。在外洋，降生了估值超800亿美元的OpenAI。现在，中国已泛起几家估值超10亿美元的AI独角兽，但要生长为巨头尚需时日。

在全新的互联网秩序里，巨头们不得不调整计谋，找到自己的生计之道。