2024年前7个月即将已往，保荐代表人（下称“保代”）白宇仍在守候自己认真的一个IPO（首次公然刊行）项目过会。只管在他看来，这个已经申报的项目各项财政指标、定位均相符IPO尺度，但他仍然忐忑不安。“现在IPO的审核周期变得很长。这个项目有可能今年过会，也有可能明年过会，欠好说。”白宇说。

作为从业已有9年的资深保代，他此前并不云云纠结。白宇所在的头部券商团队曾在两年内完成10个IPO项目，而且过会率为100%。IPO营业对他而言可谓轻车熟路。

曾几何时，获取保代资格是证券行业投行人的奋斗目的。他们的身份从“一样平常证券营业从业”认证变为保代的那一刻，项目上报的签字权力、不菲的签字费和优先级其余升职涨薪时机就随同而来。而且，各大券商往往会开出高额“转会费”，将保代“挖”走。

当下，属于保代的黄金时代落幕。受资源市场颠簸等多重因素影响，证券投行营业量整体连续缩短，保代们面临IPO项目越来越少的逆境。

Wind数据显示，2024年上半年，A股市场IPO上市共计43起，较2023年同期削减141起，较2023年下半年削减87起。

IPO市场的隆冬，让投行营业急剧萎缩，收入骤减，而且营业难度显著加大。重大的投行团队给证券公司带来的成本压力凸显。业内频现增强审核、降薪、转岗、裁员等动作。

“那小我私人可能永远不会回来，也许明天回来。”沈从文在《边城》留下了一个开放式的下场。这似乎也是证券投行从业者中的保代当下面临的处境——是守候照样放弃？

近期，一位保代当上驻村书记的新闻在金融圈刷屏，也引发保代们关于转型的思索。保代这一“金领”群体，有的在全心运作着手中的项目，有的在社交平台上宣布行业考察吸引客户，有的在宣布求职、求项目资源的信息或履历帖，寻找新的转型赛道。

追求转型

“纵然在市场*的情形下，整个市场每年的IPO项目数目约为500个，再融资数目约为900个，每个项目需要两名签字保代。在职员不重复的情形下，这些项目至少需要2800名保代。”白宇说，现在行业内的保代人数已经显著进入过剩的状态。

在团队存量项目险些枯竭的当下，白宇最主要的事情就是找新项目，相当于做一个销售去挖掘客户。尚且有项目可以做，白宇算是行业中的“幸运儿”。据他考察，有些保代完全没有项目做，最先被所在券商严酷要求考勤。

“我们保代是只管不去公司的，在公司就代表没有项目，而没有项目可干就会去找项目。”白宇说，现在许多券商要求保代必须去公司打卡。

在保代过剩阶段，部门保代最先追求转型。

凭证南京大学校友总会信息，2024年头，南京大学2013级经济学硕士研究生顾仔枫放弃了在上海的高薪事情，扎根于山东农村担任驻村*书记。

凭证先容，顾仔枫从2016年7月至2021年7月，先后在国海证券、中泰证券、浙商证券投资银行部事情，介入多个IPO、再融资和重大资产重组项目。

2024年1月，顾仔枫响应山东省委墟落振兴招呼，自动向单元报名加入驻村*书记事情。

顾仔枫的选择在投行业内引起普遍关注。

白宇发现，保代常见的转型出路有三个：*是转到一级市场做投资；第二是可能会去一些上市公司做董秘；第三是去拟上市公司做董秘、财政总监，职责主要是辅助拟上市公司做IPO，无非换了一个身份。

在当下，对照契合保代的常见出路受到了很大影响。

据白宇考察，当前的投资环境正面临诸多挑战，无论是二级市场照样一级市场，投资气氛普遍低迷。美元基金的撤离以及IPO市场的降温，给投资者的退出战略带来了不小的压力。市场对于一二级市场的预期普遍不高，投资者和机构都在追求新的退出机制。以基金行业为例，2016年和2017年时代，许多基金举行了大规模投资。通常，私募基金设定的退出周期为7年，甚至更长。然而，随着IPO市场遇冷，许多基金正面临退出难题。它们正在起劲探索种种可能的退出途径。在这种靠山下，基金和投资机构对于招聘那些设计转型的保代持郑重态度。

在非上市公司中，董秘的一项要害义务是推动公司的首次公然募股顺遂实行。

在上市公司中，仅仅推行董秘的职责是不够的。董秘不仅要处置公司治理、信息披露等基本职责，还往往需要在战略设计、资源运作等方面施展要害作用。当前，许多上市公司都在起劲开展产业投资流动，将其作为公司战略生长的一部门。在这种情形下，董秘往往也会介入这些投资流动中。然则董秘岗位对照稀缺，保代向董秘转型并不容易。

一位来自上海区域的保代透露，他在今年早些时刻遭遇裁员，现在处于去职状态。他正在起劲地探索新的职业蹊径，寻找新的事情时机。

“黄金时代”

2004年，保荐制度正式推行，IPO项目必须有保代的签字。彼时，投行职员需要通过证券公司才气报名保代资格考试，而且通过考试的难度很高。在初期，行业内的保代人数增速相对平稳。

东方财富Choice数据显示，自2017年4月12日起统计从业职员更改情形，彼时证券行业共有约32万从业者，其中只有3304名保代。在往后一段时间内，保代人数增进平缓，住手2019年底，保代人数为3810人。

2020年至2023年中期，随着注册制周全推广和保代资格门槛降低，券商机构的保代人数迅速膨胀。住手2023年6月尾，行业内保代人数为8061人。2023年下半年至今，保代人数的增速变缓。

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2020年6月，为配合新《证券法》实行和创业板注册制等改造，进一步规范证券刊行上市保荐营业流动，证监会宣布保荐新规，作废了获取保代资格“签项目协办人”的前置条件，从业人士只要通过考试并通过公司注册即可成为保代。

作为“老牌”保代的白宇以为，门槛的降低使得许多通过考试的人只是获得了保代资格，但缺乏实践履历，在现实操作项目方面会有很大的缺陷。

中国证券业协会数据显示，住手2024年7月25日，在中国证券业协会注册的保荐代表人总计8821人。从各证券公司的保代数目来看，头部群集效应异常显著。保代数目排名前五的证券公司总共拥有保代超2500人，占所有保代数目约30%。现在在8821位保代中，有跨越4400名为“闲置保代”，即签署项目文件暂时为零，这部门人数占整体人数比近50%。

东方财富Choice数据显示，住手2024年7月25日，IPO申报公司项目共550个，其中自动撤回的327家，被否决的有1家，有用申报中的项目只有222家。同期，再融资申报企业汇总项目共有220个，在职员不重复的情形下，仅需要884名保代。这意味着有近8000个保代没有在审项目。

2021年下半年才进入头部券商的一位投行人士称，那时，券商正在大幅扩招，纵然没有履历、没有资质的应届结业生，也能进入投行做项目。次年，他就备战通过了保代考试。但时至今日，由于没有项目可以签字，他和几个同期通过考试的同事都没有去完成注册。

保代“不香了”

在职员数目严重过剩的情形下，保代资格似乎已经“不香了”。

回首过往，保代的*个黄金期在21世纪的劈头。随着中国加入WTO（天下商业组织）后民营经济的生长，海内资源市场正式推行批准制和保荐制。

彼时，由于保代资格获取条件较难，证券行业的保代成了稀缺资源。由于项目太多，诸多券商开出“转会费”争取保代，彼时保代们带着自己的项目资源，为券商投行营业生长“添砖加瓦”。

2019年到2022年，保代们迎来了第二个黄金期，在注册制推行以及支持科创类企业上市融资的政策要求下，保代们需要签字的项目激增，“求过于供”的保代资格才逐步铺开。

中信证券一位保代人士回忆称，注册制试点启动以来，券商投行的股权营业线项目激增，而且审核相对宽松，以往周期一两年甚至更长的项目在那时过会速率很快。简而言之，那时刻“项目很好做”，好比北交所项目从证监会受理到正式刊行上市只需要4个月。

证监会披露的数据显示，注册制启动试点以来，A股上市公司的数目及市值规模增进迅速。住手2018年底，沪深两市上市公司有3584家；住手2022年终，沪深两市上市公司数目到达4917家，增添了1333家。

据东方财富Choice数据，2019年8月1日至2023年6月30日，沪深在注册制之下IPO申报及上市的公司为1279家。其中，IPO申请从受理到过会最少为8天，过会后至提交注册最少为2天，从提交注册到赞成注册最少为5天。

白宇正是在第二个黄金期尝到盈利的。他积累了五年的项目资源在这个时期很快完成上市。2013年至2014年，白宇所在的团队辅助一些公司重新三板挂牌项目做起，直到2020年及2021年才完成主板上市。在这两年间，白宇所在的团队完成了10单项目，过会率为100%。

在白宇看来，能够实现过会的企业，需要三个时间点的融合：一是企业自身生命周期到成熟阶段，二是审核的窗口期，三是行业的周期。而当下保代们的难题是这三点很难融合在一起。

“一是由于现在审核周期变长，在会企业面临行业、政策的更改，所有企业的净利润都市随着行业周期性的更改而发生颠簸，然则审核端要求净利润能保持稳固，因此有许多企业只能选择撤回。”白宇称，好比在科技行业方面，当下对于科创板硬科技的要求越来越高，而海内相符条件的科技企业的数目并没有那么多。

白宇估算，未来每年的IPO数目可能会维持在100家左右，由于相符当前审核条件的企业可能就这么多，比2021年约莫500家的规模削减了80%。保代们可能面临耐久的产能出清。

静待市场回暖

对于白宇而言，他选择了坚守在保代这一职业，耐心地守候IPO市场的苏醒。

在白宇看来，保代主要为资源市场提供三方面价值：*，IPO看门人。保代的基本职责是作为资源市场的看门人，筛选优质企业并辅助其完成IPO。第二，解决现实问题。在辅助企业IPO的基础上，更深条理的价值体现在能够解决企业生长历程中的现实问题，如财政、执法和治理等，这类似于提供咨询服务，要求保代在IPO的整个历程中为企业孝顺有价值的建议。第三，企业价值的实现。更高条理的价值是在企业谋划历程中，辅助企业实现其价值，如手艺创新等，为社会缔造价值。这可能涉及融资、寻找投资机构、IPO以及上下游资源对接和并购等。这要求保代像企业的合资人或高管一样，深度介入企业的生长。“只有实现这三个条理的价值，保代的事情才真正具有现代意义上的价值。虽然市场环境在转变，但保代的焦点价值依然存在。”白宇也指出，现在保代群体正处于“产能过剩”的状态，这在任何行业的生长中都是不能阻止的。在行业低谷期，产能出清的历程可能会导致裁员等事态，使得新进入者面临更大的挑战。因此，他建议年轻人在短期内对进入这个行业持郑重态度。

2024年以来至7月24日，A股共有339家企业IPO选择撤回申请，其中深市158家、沪市127家、北交所54家。334家系公司自动“撤单”，占比跨越九成。

Wind数据显示，2024年上半年，中资企业A股IPO募资额302.72亿元，其中一季度同比下滑76.73%，二季度同比下滑93.55%。

德勤中国资源市场服务部以为，A股市场新股整体刊行速率放慢应为暂时性的，并期待投资者能够选择更多高素质的上市申请人和刊行人，带来更理想的投资回报，为经济带来更大的孝顺。思量内地对刊行人和上市申请连续严密羁系，以及各项政策措施的落地生效的起劲影响，德勤中国资源市场服务部维持对A股新股市场的整年展望，即总共会有115至155只新股上市融资约莫1390亿至1660亿元人民币。

白宇坚信，无论是*先天照样需要深耕细作的人，都应该专注于一个行业，将所有精神投入其中，以实现从量的积累到质的飞跃。“我不是那种能够涣散精神跨行业生长的人，我更愿意在一个行业内深入事情，这是我的耐久职业设计。”他说。

对于未来市场的展望，德勤中国资源市场服务部上市营业主管合资人纪文和示意：“2024年上半年上海证券生意所保持在全球新股市场排行榜的第五位，我们期望内地两大证券生意所很快能够犹如已往数年般再次在全球新股市场排名中振翅高飞。”

在当前的行业靠山下，白宇决议将他的短期职业焦点集中在发现和培育新的项目上。他将自己定位为一名销售职员，致力于挖掘和吸引潜在客户。这不仅是一种战略上的调整，也是对未来时机的起劲准备。

他希望能够在市场进入下一个增进周期时，自己已经举行了充实的准备，具有足够的资源。一旦IPO市场回暖，他能够在市场苏醒时迅速行动，大展拳脚。

（应受访者要求，文中白宇为假名）