微软（NASDAQ：MSFT）是*的企业之一。该公司多元化谋划，拥有*的治理和雄厚的财政实力。与大多数软件公司差异，微软的多元化产物集旨在企业效率、协作、云转型和商业智能。收入的很大一部门是经常性的，并由重大而忠诚的客户群支持。由于成本优势，微软比偕行享有更高的利润率。（下图为2022年数据）

微软首席执行官纳德拉先生拥有跨越 1,337,768 股微软股票，价值跨越 4 亿美元。2022 年，他的薪酬约为 5500 万美元。其中，4200万美元是库存。纳德拉先生自 1992 年起就加入公司，并于 2014 年被任命为首席执行官。他将公司从主要销售软件允许证和维护条约转向云盘算。他在 Azure 上投入了大量资金，并获得了回报。现在，企业正在意识到云盘算的潜力，而 Azure 依附其主导职位，处于有利职位，可以行使这种延续的转变。

到现在为止，纳德拉先生在治理公司方面做得异常精彩，我希望这种情形能够继续下去。在他的向导下，收入和每股收益复合增进了 11% 和 15%，其中 Azure 推动了大部门增进（智能云部门收入在已往八年中增进了 18%）。该公司的护城河源自其网络效应、成本优势和转换成本，珍爱了营业并实现了精彩的投资资源回报（5 年平均 29%）。此外，该公司资产欠债表稳健，流动性强，杠杆率低。

微软由比尔·盖茨和保罗·艾伦于 1975 年配合建立，提供种种服务，包罗为客户提供软件、服务、平台和内容的基于云的解决方案，以及解决方案支持和咨询服务。该公司的产物包罗操作系统、协作应用程序、营业解决方案和视频游戏。微软通过三个部门在 190 个国家开展营业：生产力和营业流程、智能云盘算以及更多小我私人盘算。

生产力和营业流程（占收入的 33%）包罗微软生产力、通讯和信息服务组合中的产物和服务。该细分市场的产物包罗 Office 365 订阅、LinkedIn、Dynamics 365 等。正如您所看到的，该细分市场的利润率在已往五年中延续提高，增进了 10%，即 1000 个基点，部门缘故原由是 Office 365 订阅的订价能力。

智能云（占收入的 41%）包罗公司的公共、私有和夹杂服务器产物以及为现代企业和开发职员提供支持的云服务。该部门主要由Azure组成；其他云服务包罗 SQL Server、Windows Server、Visual Studio、System Center 等。该部门是迄今为止对微软营收的*孝顺者。随着越来越多的企业升级到云，该细分市场占总收入的比例从 2019 年的 31% 上升到 2023 年的 41%。信托随着向云盘算的转变继续，该细分市场仍有更多增进空间。

更多的小我私人盘算（占收入的 26%）由将客户置于我们手艺体验中央的产物和服务组成。产物包罗 Windows、游戏（“Xbox”）、搜索（“Bing”）和装备（Surface 和 PC 配件）。该细分市场比其他细分市场增进最少。信托动视暴雪的生意将释放该领域新的增进潜力，稀奇是游戏。

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微软将于 10 月 24 日收盘后宣布*季度财报。普遍展望每股收益为 2.65 美元，收入为 545.2 亿美元。同比划分增进13%和9%。*的问题是，该公司会超出这些预期吗？在已往两个季度，由于企业对人工智能的兴趣不停上升以及正在举行的云转型，微软的盈利泛起了下滑。信托该公司一定正走在准确的蹊径上，但纵然他们错过了而且股价最终下跌，这也可能为耐久投资者提供以有吸引力的价钱购置高质量公司的时机。

停止撰写本文时，微软的股价上涨了 36%（328 美元），但DCF 显示仍有 23% 的上涨空间。该公司的预期市盈率为 2024 财年共识 11.01 美元的 30.09 倍，是 2025 财年共识 12.65 美元的 26.17 倍。在追踪自由现金流的基础上，该股票的收益率相对于其企业价值跨越 2.5%。

我的基本情景包罗 2024 年至 2032 年总收入增进 14%。这一增进的支持因素是生产力和营业流程增进11.72%，企业上云推动智能云增进17.89%，新产物和价钱上涨推动更多小我私人盘算增进8.54%。由于智能云在总收入中所占比例越来越大，同期毛利率增进了 160 个基点。

我使用的 WACC 为 8.50%，增进率为 2.80%，EV/EBITDA 倍数为 14.00 倍。其他假设包罗 12.50% 的研发利润、11% 的 S&M 利润、3.2% 的一样平常治理利润和 15% 的税率。我使用永续增进法得出的每股价值为 352 美元，使用退出倍数法得出的每股价值为 417 美元。取两种方式的平均值，我得出的每股价值为 385 美元，换算成本文价钱的回报率为 23% 。

我的下行情景包罗 2024 年至 2032 年总收入增进 13%。这一增进的基础是生产力和营业流程增进 10.72%、智能云增进 16.89% 以及更多小我私人盘算增进 7.54%。同期我的毛利率增进了 60 个基点。我使用的 WACC 为 8.50%，增进率为 2.50%，EV/EBITDA 倍数为 13.00 倍。

其他假设包罗 13.50% 的研发利润、12% 的 S&M 利润、4.2% 的一样平常治理利润和 17% 的税率。我使用永续增进法得出的每股价值为 270 美元，使用退出倍数法得出的每股价值为 329 美元。取这两种方式的平均值，我得出的每股价值为 299 美元，比本文的价钱下降了 4%。

不停增进的云营业竞争异常猛烈，每个公司都在试图与AWS和Azure等巨头竞争。另一个风险是严重的美国经济形势，这将迫使企业削减手艺支出。微软异常热衷于收购，该公司已往也曾遭遇过一些失败，例如注销诺基亚装备和服务 75 亿美元。未来类似的不良收购可能会稀释资源回报。

微软是一家由*治理团队向导的巨型软件公司，信托该公司在不确准时期为投资者提供了避风港，缘故原由有两个：重大的客户群和多元化的营业。至于估值，我使用 9 年期贴现现金流得出每股价值 385 美元，这意味着回报率为 23%。只管该公司现在的 FWD 市盈率为 30 倍，但思量到其*职位、精彩的治理和强劲的现金流天生，我信托它仍然很廉价。