提议“价钱战”近一年后，特斯拉今年三季度多项业绩指标大幅下滑，低于外界预期。

美东时间10月18日，特斯拉宣布第三季度业绩。今年三季度，特斯拉营收233.5亿美元，剖析师预期为240.6亿美元；毛利率17.9%，剖析师预期剖析师预期18％；GAAP口径下净利润为18.53亿美元，同比下滑44%，市场预期则为22.31亿美元；调整后每股收益为0.66美元，同比下滑37%，剖析师预期为0.74美元。

由于三季度净利润远低于预期，外界最先担忧特斯拉的盈利能力，停止10月18日美股收盘，特斯拉报收242.68美元，下跌4.78%。

乏力的业绩只是股价下跌的导火索，真正点燃它的，是埃隆·马斯克。

在盘后的业绩会上，马斯克化身特斯拉“空头”，揭晓了诸多消极言论。他说“我们用Cybertruck挖了自己的宅兆”“经济可能会受到天下各地延续战争的影响”。

发出这些言论后，特斯拉股价盘后继续跳水，停止发稿，特斯拉股价232.4美元，盘后生意中再度下跌4.24%。

但在坏新闻的麋集轰炸中，马斯克和治理层也释放了一些利好新闻。

首先，虽然产能仍不乐观，但Cybertruck终于“定档”——特斯拉预计该车将于11月30日最先交付；其次，万众瞩目的墨西哥超级工厂预计在2024年破土动工。这些利好的落地，将支持特斯拉在3-5年内的中耐久增进。

此外，即便交付量环比下降，已往一个季度仍是特斯拉交付量第二高的季度。今年三季度，特斯拉交付435059辆新车，平均天天交付4780台。

业绩会上，特斯拉治理层重申了180万辆的整年交付目的，剖析师估量交付量在182万辆左右，这意味着四序度，特斯拉需要开足马力，交付近50万辆新车，日均交付近5500辆。

也就是说，只管不达预期、增进放缓，相对于比亚迪等车企的相对优势在缩小，但特斯拉仍稳稳占有电动汽车头部职位。正如马斯克所说，“纵然大船在风暴中也会遇到挑战”。（Even a great ship in a storm has challenges.）

01

第三季度，特斯拉各项业绩指标均显著下滑。

只管因产线升级刷新造成工厂歇工，华尔街已经下调对特斯拉三季度交付量、盈利等指标的预期，但特斯拉交出的成就仍跌破了外界本就不乐观的预期。

本月早些时刻，特斯拉讲述称，今年三季度公司共交付了435059辆汽车，比外界预期低20000辆。

清扫羁系信贷的影响，三季度特斯拉汽车营业的毛利率降至16.3%，低于大多数剖析师预期的17%，比去年同期的26.8%低了10.3%。

受低迷的交付和毛利拖累，今年三季度特斯拉营收同比增进仅9%，是2020年以来*水平；净利润18.5亿元，同比下降44%。

低迷的业绩下，消极情绪最先伸张，此前看多特斯拉的韦德布什证券剖析师丹·艾夫斯 (Dan Ives)示意：“对于特斯拉来说，（三季度）显然不是一个玫瑰和彩虹的季度，由于该公司在大多数指标上都显示不佳。”

对于特斯拉来说，三季度是一个疲软的季度，从这一季度最先，特斯拉正进入一个阶段性的调整期。“我们在第三季度实行了需要的升级，以进一步降低单元成本。我们仍然信托，行业*需要成为成本*，”特斯拉示意。

特斯拉的盈利下降不难明晰。

一方面，为了保证新款Model 3和Cybertruck的交付，部门工厂产线在三季度歇工，举行升级刷新。X（Twitter）上的Cybertruck账户示意，特斯拉将于11月30日在美国德州Giga超级工厂举行Cybertruck的交付流动，Cybertruck现在正处于“试生产”阶段，德州工厂每年可生产125000辆。

同时，特斯拉还在延续不停削减成本。三季度特斯拉单车销售成本下降至约37500美元。“虽然新工厂的生产成本仍高于老工厂，但我们已在第三季度实行了需要的升级，以进一步降低单元成本。”特斯拉示意。

另一方面，在控制成本，并为交付新款车做准备的同时，特斯拉仍在不停降价，以提振需求，延续降价使得毛利率、利润率等指标承压。

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此外，虽然收入增速下滑至9%，但特斯拉的研发投入仍保持激进。本季度特斯拉研发用度为11.6亿美元，比去年同期的7.33亿美元增进了58%。特斯拉示意：“我们的人工智能训练盘算规模增添了一倍以上，以顺应我们不停增进的数据集以及我们的 Optimus 机械人项目。” 

02

特斯拉事实是一家科技公司照样汽车公司？这是市场耐久争论不休的问题。这个问题的谜底决议特斯拉的未来愿景，并反映在公司当下的估值上。

耐久来看，自动驾驶和能源是这家公司科技的一面，但这些方面的投入依赖于当下汽车营业的生长，因此市场更关注交付量、毛利率等权衡传统汽车公司指标的更改。

正如马斯克所言，特斯拉现在已经是一艘大船，且身处一个周期性行业，因此自身业绩不能制止会受到外部性因素影响。

现实上，从年头开启“价钱战”起，马斯克就对宏观经济持消极态度，并通过削减成本、降价等方式未雨绸缪。

“我郁闷我们所处的高利率环境”，马斯克说，“对于绝大多数人来说，买车就是每月还款，这一点我再强调也不为过。”“若是利率居高不下或者更高，人们购置汽车就会变得加倍难题。”

地缘冲突进一步加剧了马斯克这一担忧。“经济可能会受到天下各地延续战争的影响，”马斯克说，“对于正在发生战争的消费者来说，购置新车并不是主要思量的事情。”特斯拉新首席财政官瓦伊巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja）也忠言称，正在举行的战争“影响情绪”。

宏观经济方面的晦气因素外，价钱战中竞争对手的步步紧逼也让市场感应担忧。

据乘联会数据，今年9月，特斯拉中国工厂交付了74073辆电动汽车，同比下降10.9%。相比之下，比亚迪今年三季度乘用车销量82.21万辆，纯电动车销量43.16万辆，已经迫近特斯拉全球三季度交付量，盈利也有望突破百亿元人民币，同比靠近翻倍。

只管有工厂停产升级等客观因素，治理层也在财报电话会上重申了整年180万辆交付目的，但外界担忧这是否是特斯拉增进放缓，竞争力下降的最先。

已往一个月，特斯拉主力车型Model 3、Model Y新款相继上市，前者在外观、功效上有所升级，但价钱也大幅上涨2.8万元；后者则在外观功效上险些没有改变，价钱也没有调整，特斯拉因此被诟病“挤牙膏”。

年头开启价钱战时，特斯拉还被称作“新势力杀手”，但随着海内车企在价钱战上的加码，特斯拉已经成为部门新势力的“靶子”。小鹏G6、极氪001等，在价钱上与Model Y险些持平或更低，而在产物力、本土化上做的更好的国产物牌新品，都在蚕食特斯拉的蛋糕。到明年，随着小米等新厂商加入，海内汽车市场竞争将加倍猛烈，特斯拉销售或将延续承压。

03

固然，宏观经济下行周期总有终点，而只要新能源仍是趋势，特斯拉就能从传统车企手上夺得源源不停的订单。换言之，特斯拉相对其他新能源车企的相对优势在缩小，但其头部职位短期内并不会被摇动。

因此，相比这些外界因素的直接影响，市场更郁闷内外部因素对特斯拉自身节奏的影响。

财报电话会上，马斯克透露，Cybertruck需求异常强劲，订单量超100万，但他同时忠言投资者说，鉴于Cybertruck与之宿世产的卡车有很大差异，特斯拉还需要一段时间才气在Cybertruck上赚钱。“以是我只是想降低对Cybertruck的期望。这是一个很棒的产物，但从财政角度来看，我不知道需要一年到 18 个月的时间，它才气成为一个主要的正现金流孝顺者。我希望有某种方式可以改变这种情形，但这是我*的展望。”

根据最初的计划，Cybertruck本该在两年前量产，但随后频频跳票，在今年年底终于开启交付后，Cybertruck还将履历至少一年半的产能爬坡。

凭证马斯克的一向作风，18个月完成产能爬坡对于Cybertruck项目员工来说，可能是一个险些不能能完成的义务，现实时间可能会更长，连马斯克自己也说，“我们用Cybertruck给自己挖了宅兆。”

此外，财报电话会上马斯克透露，墨西哥超级工厂将于2024年动工，这意味着该工厂最快在2025年才气投产。此前外界对这一工厂最乐观的预期是复制上海工厂的建设周期，在一年内建成投产。

墨西哥工厂的延期，意味着听说中的廉价特斯拉公布也将推迟。财报电话会上，当被问及是否可以透露特斯拉下一辆车的上市时间时，马斯克示意“现在不行”。

固然，好新闻是，特斯拉有足够的履历教训应对Cybertruck的“产能地狱”，现有车型的热销也让特斯拉在Cybertruck项目上有足够的转圜余地。

至于墨西哥工厂和其他超级工厂的投资设计，马斯克示意：“在我们全力投入墨西哥工厂之前， 我们希望领会一下全球经济的情形，若是利率最先下降，我们就会加速。”

某种水平上来说，特斯拉现在是在经济不确定性眼前自动“降速”，财报电话会上，马斯克和塔内贾都强调，特斯拉将继续“坚定不移地追求 2024 年进一步降低成本”，无论是工程照样工厂运营。

显然，降低成本是现在马斯克待办清单上的置顶义务，大部门剖析师据此估量，特斯拉将继续降价。此外，特斯拉还在为FSD允许以及充电网络相助而奔走，加拿大*银行示意，这些行动会让特斯拉成为一级供应商，这将扭转特斯拉股价的下跌趋势。

当下和未来几个季度，特斯拉或将延续现在趋势，通过成本控制和延缓投资等守旧行动来为最坏的情形做准备，同时推进公司的耐久战略。一旦马斯克嗅到宏观经济触底的信号，特斯拉或将迅速重回激进扩张轨道。