今年以来，消极情绪在一级市场连续伸张。

无论是前段时间行业对“一级市场是否已死”的伟大争论，照样众多投资机构募资难、创业企业融资难的亲身体感，似乎都在指向一个事实——当下的中国创投行业，与鲜花锦簇、猛火烹油的前十年已经发生了伟大转变。

与转变一起的，是医疗创新产业不停传出裁员、关厂、卖身、撤资等相关的负面新闻，每一个事宜里所透露出的行业寒意被标签化、被刻意解读，以及被连续放大。

越是被情绪所左右的时刻，往往越是难以注重到当下行业可能正在转向的蛛丝马迹。

就在近期，有两个重磅的募资事宜被许多人所忽略：

● 一是江远投资的首期美元基金正式关闭，召募规模近4亿美元。本期基金的LP笼罩了亚洲、欧洲等地的国际保险资金、专业资产治理机构、着名母基金等机构投资者。

从所募的金额和LP结构来看，解释外洋投资者对中国市场的连续、坚定看好。

● 二是红杉中国完成了180亿元的新人民币基金召募，成为近一年来中国风险投资机构规模*的一次募资流动，背后的LP席卷了杭州资源和多家保险公司。

这背后反映的，正是国家一直激励和支持保险基金等介入一级市场科创投资的思绪。

另外，从加倍宏观的层面看，国家今年多次提到壮大耐心资源，并起劲缔造条件吸引更多中耐久资金进入资源市场。与之而来的，是一些新的细节转变正在发生。

● 好比在政策的支持维度，6月19日，国务院宣布了《促进创业投资高质量生长的若干政策措施》（后文简称“创投十七条”）。

创投十七条提出，要有序扩大创业投资对外开放，便利外国投资者在境内从事创业投资。尤其是要“支持国际专业投资机构和团队在境内设立人民币基金，施展其投资履历和综合服务优势。”

● 又好比在资源的落地维度，现在不少地方国资已经在投早、投小的免责机制上探索实验。好比，山东在7月4日宣布了相关治理设施，提出对早期结构的亏损项目举行津贴，并激励确立尽职免责机制；武汉市在2月的文件中则示意，要营造宽容失误的科技创新环境。

可见，此前行业普遍讨论的有关国资当LP的常见问题正在改善。在国资LP成为创投出资主体（据执中ZERONE数据，2023年国资及国资控股LP出资金额占比达73%。）的当下，这些行动的落地无疑具有起劲意义。

与此同时，近期上海总规模890亿元的三支产业先导母基金也宣告确立。这内里，生物医药母基金为215亿规模，主要投向创新药物及高端制剂、高端医疗器械、生物手艺、高端制药装备等领域。

从上述细节不难发现，资源面正在好转，接下来投资机构端的“弹药”会更为足够，医疗一级市场的底气也将变得更足。

但光有资源还远远不够，更主要的地方在于，中国的医疗创新生态是否依然向上——好的医疗创新项目和优质资产的连续涌现，才是资源能够投、敢于投的要害，也是医疗创投产业能否欣欣向荣的决议性因素。

因此，接下来本文将详细叙述中国医疗创投行业依然拥有伟大时机背后的底层逻辑、潜在投资时机，以及肯定遇到的挑战和行业人士给到的对应建议。

坚定看好的缘故原由：

中国医疗创新的基本盘依然稳固

回望已往十数年，中国的医疗创新行业履历了猛火烹油的大生长。

“绝不夸张地说，前面十几年是中国医疗行业从0到1，逐步融入全球系统的一个历程，增量时机自然多。”一家人民币基金的投资总监告诉动脉网，“热钱的涌入，让行业始终处在一种鲜花锦簇的事态，并在2021年到达热潮。”

动脉橙数据库显示，2015年-2023年间，中国医疗行业一级市场吸金高达1500亿美元以上（2021年到达峰值524亿美元）。海量的资金为整个行业吸引到众多人才（稀奇是跨界人才）的加入，同时也培育了一大批专业的医疗投资人。

在热钱、人才和政策的支持下，一批又一批医疗创新企业降生、发展，直至IPO：在2015年—2023年，医疗创新企业在海内乐成上市的到达了612起。

仅以苏州生物医药产业园BioBAY为例，该产业园入驻企业就先后有百济神州（2016年02月03日）、信达生物（2018年10月31日）、基石药业（2019年02月26日）、康宁杰瑞（2019年12月12日）、亚盛医药（2019年10月28日）等明星企业实现IPO。

如雨后春笋冒出来的企业，带来了医疗创新产物的大发作。2015年-2023年间，中国创新医疗器械产物获批数到达243个，批准上市的1类创新药逾250个。这些产物笼罩了单克隆抗体、细胞与基因治疗、合成生物，以及神经介入、脑机接口、再生质料、眼科装备等各个领域，推动着我国医疗创新行业周全着花。

值得一提的是，产物创新的历程哪怕在这一两年的“资源隆冬”下也未减慢，而是提速。

好比在创新医疗器械领域，动脉网统计发现，2022年与2023年两年间共有110款创新医疗器械产物获批，跨越了2014年至2021年8年之和，其中不乏一批填补海内空缺、到达天下*水平、临床需求迫切的创新医疗器械获批上市。

又好比在创新药领域，2023年共有34款国产1类新药获批，在数目上同比2022年更是增进156%，刷新历史获批纪录。同时，获批的国产1类新药不再像此前主要聚焦在几个企业之中，而是涌现出更多新名字，这标志着越来越多的新药企业走到商业化阶段。

可以看到，中国的医疗产业已经拥有厚实的与天下并行，甚至部门*的医疗创新产物，以及背后不停砥砺前行的医疗创新企业和这些年一起发展起来的产业人才。这些要素，修建了中国医疗创新的基本盘，且基本盘仍然稳固。

动脉网制图

创新创业的土壤还在，投资的信心自然就在。

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“江远的全球投资人（LP）耐久看好全球以及中国局限内的科技创新时机，包罗中国伟大的市场规模和产业转型升级时机，以及全球的科技生长时机。我们也信托在中国这样的大基数市场中，仍然有缔造阿尔法回报的时机。”江远投资合资人、医疗和大康健投资认真人李佳安告诉动脉网。

“（中国医疗）行业天花板还远远没有到来。”浩悦资源首创人、CEO刘浩在接受《财经》访谈时也示意，中国的医疗产业，800家上市公司市值加在一起，也比不上诺和诺德和礼来的总市值；市值200亿元以上的也就100家左右。

同时，站在人口角度上看，在中国老龄化趋势下，医疗赛道长坡厚雪，有稳固的耐久增进预期。

也就是说，无论是企业的发展空间，照样市场整体增进空间，都有确定的时机。

固然，在行业的转折历程中，一些新的转变正在发生，医疗投资的主题也在轮转。

向源头创新迈进，

中国医疗产业进入新阶段

正如前文所述，在中国医疗创新的基本盘稳固的当下，产业链逐步完善，吸引着高端科研人才连续回流，这些都使中国具备了较好的“源头创新”生态，大量“源头创新”公司随之涌现，成为未来较长一段时间的投资主题。

好比在药物研发领域，磐霖资源首创主管合资人李宇辉此前向动脉网指出，已往，许多创业公司将外洋已经被验证的靶点或者药物形式带入海内；现在，海内许多首创团队基于其在某一领域多年扎实的科研积累，能将功效落地于新的手艺平台或者新的药物形式，解决重大临床痛点、知足未被知足的临床需求。

“这些新的药物形式和手艺都处于异常早期，和外洋对标公司阶段异常靠近，甚至许多手艺特点和药物机理都是源于科学家的原创研究功效，外洋几无对标。”

举例来看：

● 在生物手艺层面，CGT的蓬勃生长带来了创新药研发烧潮，CAR-T、AAV基因治疗、iPSC等手艺不停突破并获得起劲希望，使中国从并跑走向领跑；

● 在靶点机制研发转化层面，海内高校的创新转化生态逐步确立并成熟，中国对创新疾病生物学机制转化的医学研究不停取得希望，有望从靶点机制的源头创新解决愈多的临床需求；

● 在生物手艺和其他手艺的连系层面，信息手艺为生物手艺用于疾病的诊断和治疗等应用高度赋能，在AI 大分子设计、AI 基因编辑等多个应用领域促进了源头创新。

与此同时，动脉网有一个强判断，即随着中国基础科研实力的增强，学术中央的迁徙正在泛起——中国本土的真正有全球影响力的学术期刊正在涌现。

现在，海内已拥有多个新的学术期刊降生，这些期刊也正快速地在其细分领域塑造影响力。好比魏于全院士主编的5本围绕生物医药相关的新刊物影响因子快速上升，其中包罗影响因子9.9的《MedComm》（旗下有三本子刊，包罗《futuremedicine》《oncology》 《biomaterials and applications》）、影响因子4.0的《MolecularBiomedicine》、影响因子39.3的《Signal Transduction and Targeted Therapy》等，北京大学也确立了《medical review》英文刊物。

在学术中央迁徙的历程中，中国源头创新的土壤将愈加肥沃。

据中国医药创新促进会执行会长宋瑞霖在首届浦江生物医药源头创新论坛上提到的数据，2023年排名前100的生命科学研究机构与2015年时的数目相比，中国增添了32家，美国削减了21家，说明中国基础研究能力实现了较大的提高。

另外，作为创新资源围绕学术中央举行的“导入—集聚—结构—重构”的创新生态系统，中国大学科技园的生长亦十分迅速：在已往30余年里，中国已有139个国家大学科技园；2020年，我国研究产出已经位居天下第二，5年间增进63.5%。

在医疗产业走向源头创新的新阶段里，投资逻辑也发生转变。一些投资人此前示意，项目回报率将不再是判断是否投资项目的*尺度，关注未被知足的临床需求会是机构投资者们焦点关注点；同时，项目要加倍聚焦，投资要更细腻化，且机构也需深度地介入到医疗康健行业的全产业链生长中，通过产融连系缔造更多价值。

“我们的投资战略，也是聚焦行业的偷袭手战略。好比，项目挖掘做得很细，医疗和科技两大板块top-down地去拆出数百个细分偏向，只选取15%的细分押注，打法也与细腻化契合。”江远投资合资人、医疗和大康健投资认真人李佳安告诉动脉网，“我们会去寻找‘要么*、要么*’的企业，而且要足够早，在看准后延续追投。为此，基金预留了30%的资金用于后续一轮的追投。”

毫无疑问，源头创新事态下，无论是对行业创业者，照样对机构投资者，都提出了更高的要求。

壮大耐心资源政策接连落地，

新的时代已经到来

医疗产业向源头创新演进的路径走势，与今年国家多次提出鼎力生长新质生产力的趋势不约而同。可以说，在时与势上，医疗创新产业都迈入了一个新的时代。

不外，以医疗源头创新为代表的新质生产力科技，往往要履历较为崎岖的历程，其间资金需求量大，且回报周期漫长。对此，国家多次发声，既要增强国家战略科技气力结构，也要起劲生长风险投资，壮大耐心资源。

于是，相关政策接连落地。好比在6月中下旬，国务院办公厅正式印发创投17条，为创投市场注入更多信心。

好比在募资端，“创投17条”指出，要从耐久资金、资产治理机构、金融资产投资公司方面，拓展资金泉源，同时厚实创投基金产物类型，来匹配耐久资金需求。

对此，文件中提到，要充实行展国家新兴产业创业投资指导基金、国家中小企业生长基金、国家科技功效转化指导基金等作用，进一步做优做强，提高市场化运作效率，通过“母基金 参股 直投”方式支持战略性新兴产业和未来产业。

此外，机构“退出难”的问题也在缓解。据悉，证监会已开展私募股权创投基金实物分配股票的试点，允许将持有的上市公司股票通过非生意过户的方式向投资者举行分配，这样既厚实了退出渠道，也有利于缓解对市场的袭击。

同时，诸多迹象也在解释，不少外洋投资者仍坚定看好中国产业创新时机，这也将为创投行业带来更多可能。

好比在近期接受媒体采访时，美敦力全球执行副总裁兼神经科学营业团体总裁布莱特·沃尔就示意：“审阅美敦力在中国的营业，我们发现了在这里增进并连续增进的时机。同时坦率地说，行使在中国市场独占的资源、手艺和能力，也使得美敦力发展为一家更好的公司。”

值得一提的是，中国是美敦力在全球局限内*专门设立区域性风险投资基金的市场。

信托，在耐心资源的支持陪同下，中国医疗创投行业重拾信心，并连续走向更为创新、繁荣的未来。