2023年12月13日-15日，中国创投年度盛会——第二十三届中国股权投资年度论坛在上海举行。本届峰会由上海市地方金融监视治理局指导，清科创业、投资界主理，现场集结海内当下活跃的创投气力，配合探讨行业「坚守与适变」主题，共叙中国股权投资行业的现状与未来。

今天会上，清科团体首创人、董事长，清科创业CEO倪正东带来一组全新的数据，解读中国创投行业最新情景。今年环境转变比想象中更大，数字背后，即是创投行业的洗牌期到来。此情此景，信托每个从业者都有一番亲身感想。

以下为演讲实录，

经编辑：

人人良久不见。回忆2001年，清科第一次举行年度论坛，那一年也是中国创投市场的第一个隆冬，那时来自北京、上海、深圳的各路VC/PE聚首，人人齐聚在北京中国大饭馆。

时间一晃而过，现在已经是第二十三届。

我看到，昔时加入第一届论坛的IDG资源首创董事长熊晓鸽、启明创投首创主管合资人邝子一致老同伙，今天依旧坐在现场。2001年是中国创投市场的艰难时刻，谢谢那时深创投率领着深圳的创投契构加入昔时的第一届论坛。

站在当下，今年的创投市场让人感受异常深刻。这一年，人人出差的次数可能是去年的5倍甚至10倍，然而投资、募资、退出的速率，削减了20%甚至50%，更有甚者，一些投资机构今年的募资和投资基本为零。

因此，清科在制订今年大会主题时，选择了「坚守与适变」——我们要坚守初心，还要顺应转变，同时更要适当地举行转变。

昨天的中央经济事情聚会上，明年生长重点的一条就是“科技创新引领现代产业的建设”。其中有一句话印象深刻：“激励生长创业投资、股权投资”，当中还提到了数字经济、生物制造、生命科学、量子、商业航天、低空经济、人工智能、产业链等行业。这应该是20多年来，“股权投资”第一次泛起在中央经济聚会内里。

言归正传，接下来我跟人人分享一下今年清科的考察。数据总能客观展现中国创投行业的最新转变——

先看一组对比。2021年以来，中国股权投资市场新增募资和投资显著下降，今年前三季度，募资总额超1.35万亿，投资总额超5000亿。募资额减去投资额，能够看出行业留存的资金着实很大。而且，募资和投资都在下降的同时，带宽更是显著放大——就像长江流到上海四周，已经变宽了。

整个行业的基金召募，LP资金的出资，依旧以国资和产业资源为主，且占比越来越高。

美元基金的活跃度在下滑。可以看到，2019年之后，外币基金召募的金额已经少于投资的金额，也就意味着，若是用美元基金召募的钱去做投资，是入不足出的，美元基金募的不如投的多。

显而易见，活跃在海内市场的美元基金，募资的速率已经跟不上投资的速率。着实这个拐点在2019年就发生，现在仍在延续，而且两者相差的数字还在扩大。

再看投资端。VC/PE行业依旧坚定地聚焦投资科技创新。从2012年起，海内VC/PE基本都在投半导体、医疗康健、先进制造、IT、数字科技；从上市角度看，2013年中企境内外上市的公司主要是金融行业、传统制造业，2018年是互联网和IT，到了今年则是高端制造业。

让我们聚焦到地域上来。我们把海内经济从地域上分为四个“板块”——京津冀、长三角、大湾区，尚有其他的区域。十年前，长三角VC/PE投资案例只占行业的33.4%，今年前三季度则是50%，显著感受人人往长三角投。

而大湾区投资占比基本上没有变；京津冀（主要是北京）投资占比有所下降，中国三大创投群集区形成。

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另一个主要的转变：投资和退出的对照。2013-2018年，中国股权投资市场的投资大于退出。回忆起来，在2021年滴滴上市之前，IPO市场热闹，同伙圈天天都有值得祝贺的好新闻。可以说，2019、2020、2021年这三年是少有的退出发作期，那时清科曾给人人盘算过，大多数基金回报都尤为可观。

印象中是从2022年最先，创投行业又回到了投资大于退出的状态。说的通俗一点，就是吃的多、消化得少，这也是为何人人投资的速率放慢，由于要消化、要退出，全行业真正的挑战照样在退出。

我常说投资行业的“123”，就是希望行业每年投资一万亿，募资两万亿，退出300家上市公司。退出要多于投资，LP才开心，GP的压力也小，企业也过得很好；若是每年都是投资大于退出，行业压力则越来越大，LP给GP压力，GP给创业者压力，最后人人都处在一个不康健的循环中。

行业需要洗牌。从全市场来看，确立20年以上的VC/PE机构有8%，例如IDG资源、深创投、红杉中国、达晨财智等；确立15-20年的则占11%；确立10-15年的是44%。

其中，2008-2015年确立的机构异常多，占比36%；而在2018-2023年左右，即确立五年内的机构占比是1%，行业竞争稀奇大。

从清科的榜单来看，入选的200多家投资机构中，确立20年以上的占比19%，确立15-20年占比18%，而确立5-10年有36%。尤其是2013-2018年，以高榕资源和源码资源为代表的新投资机构捉住了一波时机。而2018年后确立的机构就稀奇难，这也反映了行业的转变。

现在市场的主要玩家有哪些？可以看到，市场有三类主要player——着名投资机构（如红杉中国、IDG资源）、国资基金（如上海科创）、产业投资机构，其中，着名机构群体异常稳固，国资则以地域为颠簸，例如这几年湖南活跃，过几年江西活跃，再过两年是重庆活跃等等。

产业资源也是转变中，前几年是BAT——腾讯、阿里、百度，现在可能是宁德时代、比亚迪等。固然，耐久干活的照样这些着名机构，正现在年是IDG资源确立30周年，一干就是二三十年，很忧伤。

尚有一个转变不能忽视。回忆2019年，那时着名机构占比54%，到今天占比只有34%，下降了许多，背后缘故原由主要是国资、金融资源、产业资源的崛起。大略梳理投资界公布的融资新闻，2021年领投是红杉、高瓴居多，今年领投主要是国投创新、国投创业、国新等“国家队”，现在国资已经成为行业一支异常主要的气力。

再来看看美元基金和人民币基金的对比。这也是一个主要转变，今年前三季度，美元基金募资占比只有7%。换言之，若是你要继续耕作中国市场，那么召募人民币基金越来越要害，若是不顺应转变，那可能就出局了。

回忆十年前，人民币基金和美元基金投资的金额差不多，但今天相比，美元只是人民币投资金额的五分之一。这个征象若何看待？我以为，中国照样需要全球的资源，照样迎接全球的资原本支持中国的科技产业，若是只靠人民币基金，远远不够。

在回报的角度上，2013年美元基金减去人民币差不多8倍，换言之多赚了8倍；但这两年，美元基金的平均回报倍数减去人民币的平均回报倍数已经是负一倍——人民币基金的回报已经比美元高了。2020年是拐点，数字是不会骗人。

再看看中国和美国投资市场的转变。近两年中 美募资额都在下降，中国募资额是美国的66%，我们最好的年份是2017年，占到美国的87%。

投资端，2013年我们的投资金额是美国的6%，2017年则是24%，这是最好的水平，现在中国和美国在VC/PE上的投资金额上差距还在扩大。

现在，中国VC/PE的数目是美国的10倍，我们照样一个“劳动麋集型”的行业，还得加油。

以上即是我对今年最新创投数据的分享。每一个数字背后，都离不开每一位创投人的孝顺。今年环境转变比想象中更大，至于这份数据该若何更深入解读，我想照样交给人人。

最后想说一句：适者生计——无论行业若何浮沉变迁，我们照样要坚守初心，顺应转变，守候行业向上的新拐点。

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