乞贷10亿、3年再增3000家门店，在谢子龙内心，老百姓肯定要做药店行业老大。

经由5年扩展并购大战，国内零售药房市场已进入存量协作时期，头部企业们更专注门店稳定增进。老百姓的计谋恰恰相反，正在借助资源加快赛马圈地。

斑马花费注意到，在4家上市连锁药房企业里，老百姓是扩展战的“铁军”。在本年6月举办的股东大会上，公司就提出，将来每一年新增2000家门店的目的。

在老百姓债权范围延续走高的当口，这笔乞贷期长达7年的低息贷款来得正是时候。

冲刺万家门店

11月2日，合理同心专心堂（002727.SZ）还在为与老百姓“换股协作”流言廓清之时，老百姓通告已与国际金融公司（IFC）签订10亿元双币贷款协定。

这笔贷款包含3亿元人民币等值的美圆贷款及7亿元人民币贷款，主要用途是在中国地区拓展门店、建立物流收集和收并购部署。根据公司表露的信息，这笔贷款将有助于公司在将来3年内，经由过程有机增进增添约1800家直营门店，收买增添约1200家门店。

上述贷款限期长达7年，且低于国内同期贷款市场利率，不仅有用下落公司融资本钱，而且来的正是时候。

在本年6月的股东大会上，公司已提出将来每一年新增2000家门店的目的。

斑马花费梳理发明，在公司强势扩展企图之下，另有一个主要市场背景。

2019年下半年以来，国家药品集合采购（下称：集采）政策影响逐步展现，连锁药房行业中，新药房门店红利周期从2018年的13.52个月升至13.77个月，跟着集采扩面、第二批集采的实行，本年新药房门店红利周期将进一步上升，头部集合趋向愈发显著。

在存量协作时期，跟着行业高增进与空缺市场逐步消逝，头部企业借助资源和范围整合上风逐步扩展。

何况，老百姓已置身头部连锁药房企业阵营，集采时机可谓千载一时。

头部企业经由过程集采时机进一步提拔花费者与药店的黏性，还可对冲药品贬价带来的利润率下滑影响。最主要的是，集采政策的实行将加快单体药店、小型连锁药店的出清。

老百姓在2001年建立，对外扩展时候并不长。自2008年引入外资以后，公司的资源运作和计谋规划才入手下手动手。

2009年1月，公司收买湘潭海诚大药房旗下家门店，完成自设立以来初次范围性收买。

2015年上市，公司扩展再次提速，跟着兰州惠仁堂、扬州百信缘等各地区龙头被归入囊中，其门店范围从2015年的1483家增至2020年9月末的6177家。

近来3年，公司并购数目坚持10宗以上，2018年至2020年三季度，公司提议的收并购离别有14宗、13宗和10宗。

停止本年三季报末，公司完成业务收入101.20亿元、归母净利润4.87亿元，同比离别增进20.91%和23.60%。

9成门店运营疲软

老百姓（603883.SH）大踏步扩展，占公司门店8成以上的中小成店，运营效力不容乐观。

斑马花费注意到，公司的中小成店运营面积平常在100平方米摆布，因为范围巨大，一直是公司不可无视的功绩主力。

统计显现，2017年至2020年9月，中小成店范围离别为2149家、2970家、3573家和4322家，离别占各期公司门店总数的88.29%、90.30%、91.76%和93.23%。

上述同期，中小成店日均坪效（元/平方米）离别为43、39、46和48。2018-2019年日均坪效同比增进-9.30%、17.95%。

在东方证券一份研报里，较为仔细的测算了中小成店店效，进一步显现中小成店的运营乏力。

研报数据显现，2014至2019年，其日均店效离别为5998.09元、5400.53元、5603.78元、5572.41元、5201.61元和5090.15元。2015年-2019年，同比离别增添-9.96%、3.76%、-0.56%、-6.65%和-2.14%。

与此相对应的是，公司旗舰店、大店的运营效力提拔。

旗舰店日均坪效从2017年的119元增至2020年9月的170元；同期，大店日均坪效从77元增88元。

因为城市分商区化特性愈发显著，中心商圈吸引力下落，公司在2019年主动对部份收益不及预期的旗舰店和大店拆分或分租，致使旗舰店、大店开店速率放缓。

斑马花费统计，公司的旗舰店从2017年的106家降至2020年9月末的104家，大店从179家增至210家；旗舰店店均面积由2014年的755平方米降至2020年9月末的450平方米摆布，大店店均面积由331平方米降至223平方米摆布。

另一方面，旗舰店、大店数目所占公司门店总量比例大幅下落，离别从2017年占比4.35%、7.35%，降至2020年9月末的2.24%、4.53%。

然则，旗舰店和大店运营效力获得提拔。2019年，旗舰店日均店效为71507.68元、大店日均店效为20143.44元，同比离别增进5.83%和0.27%。

资金吃紧

斑马花费统计，2018年至2020年前三季度，老百姓算计发作37宗收并购，耗资算计约10.62亿元，新增门店近600家，控股多家地区连锁药房企业。

老百姓的扩展，虽然远不及益丰药房（603939.SH）那般凶猛，但扩展激发的资金紧张一样显著。

2018岁终，公司的短时间乞贷由上年的1.74亿剧增至8.16亿元。2019年和2020年三季度末短时间乞贷离别为10.78亿元和13.69亿元。

公司资产欠债率一直徜徉在高位，2018年至2020年9月末离别为60.29%、60.96%和57.18%，与上市偕行比处于高位。同期，公司的总欠债范围陡升，离别为51.15亿元、60.50亿元和62.04亿元。

延续并购，也让公司商誉呈直线增进。2018年至2020年6月，商誉离别为19.87亿元、23.24亿元和25.98亿元，同比离别增进30.66%、16.96%和25.51%。