科技创新的飓风正席卷江海大地。值此高质量生长历史节点，由扬州市财政局、扬州市地方金融监视治理局、扬州市蜀冈-瘦西湖景物胜景区治理委员会主理；清科创业、投资界团结主理的“中国科创投资峰会”于2023年4月6-7日在扬州举行。

会上北京泰康投资CEO黄升轩揭晓了《施展耐久资源优势， 股权投资推动科技创新》主题演讲。

以下为演讲实录，

经编辑：

尊重的王书记，陈市长，列位扬州的向导，列位投资界的同仁，人人上午好！我是来自北京泰康投资的黄升轩，今天很喜悦在这个烟花三月最美的季节，再次来到扬州。昨天倪总在讲到疫情之后的经济苏醒，我们投资界也满血复生，倪总去年一季度的航行里程跨越了去年整年，我今年一季度也是跨越了去年整年，可见投资界都在努力和活跃地举行投资流动。另外，各地的政府也异常努力自动，在招商引资，围绕各地的能力圈和资源禀赋来拓展产业链圈和同伙圈。异常谢谢扬州让我们产业界和投资界的同伙来到扬州。

我来自保险板块，从保险资金作为耐久资金的角度，来给人人分享一下我的看法，希望能够施展耐久机构资金作用，推动科技创新生长。中国经济进入了新常态，中国经济已往40年的快速生长，工业化、全球化、都会化推动了快速生长，正在转变为相对稳固的5%左右的增进，这是中国经济从增量模式到存量模式的伟大的转化。另外，以信贷为推动的间接融资向以股权为推动的直接融资转化。中国社会的总杠杆率延续攀升，去年十年涨了一倍多，现在是GDP的270%，进一步增添信贷的空间对照有限，以是国家2016年最先推动降杠杆，激励直接融资。信贷增进也是在经济腾飞阶段的老例，中国现在直接融资的比例差不多是30%，而日本也许在90年月之前，日本工业化、都会化的时刻，它的直接融资也只有25%。然则现在日本差不多50%，而美国从90年月最先一直都跨越80%。我们可以看到经济增进、结构转变的情形下，从保险行业来看，最先从以前的债权投资时代向股权投资时代转变了。

另外一个趋势就是耐久利率是稳固下行的。从资产设置的角度，债权的到期收益率会延续下降。为到达耐久稳固的收益，就要增添股权投资的设置。从经济转变来看，直接融资向间接融资转换的转变，我们可以预期股权融资的延续增进。

人口转变是中国甚至全球经济一个最大的灰犀牛，全球历史上没有一个时期有云云大的人口基数，云云快地进入老龄化。长寿时代的到来对大康健产业有两个努力的因素，第一是老龄人口的医疗开支是非线性增进，一样平常老龄人口的医疗开支占比到达整个生命周期的三分之二以上。凭证国家卫健委的统计，中国60岁以上人口消耗了60%以上的医疗资源。2021年中国医疗开支7.6万亿，去年十年年化增进跨越15%，我们信托还会延续的增进。大康健是一个长坡厚雪的赛道。医疗科技是相对来说壁垒对照高的创新市场，由于它需要有临床实验，需要有审批，需要有大量耐久的投入，以是我们以为在老龄化靠山下，医疗科技是需要麋集创新的领域。

人口的另外一个转变是劳动力人口的拐点，经济学上叫刘易斯拐点，劳动力过剩到紧缺的拐点，中国的刘易斯拐点在2010年前后到达。往后十年是中国最多人口进入老龄化的十年，1962-1973年是中国人口出生最多的十年，以是说劳动力紧缺现实上是一个伟大的耐久的投资主题，就是要投科技，用科技替换人力，用科技提升效率，人口盈利到人才盈利的转换。以是，我们也看到了人口转变带来科技创新增进的伟大趋势。

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从熊彼特创新增进理论来看，每隔50、60年就有一次非延续性科技突破，带来50、60年的长波周期生长。从第一次工业革命、第二次工业革命、到信息手艺革命，现在我们正幸亏第五次长波周期的拐点，是第四次周期衰退到第五次周期中兴的转折点。习总书记讲百年变局，做投资要看到下一个周期真正的突破性手艺，我们以为有三个方面：第一是由于人口结构的转变，长寿时代带来了科技医疗的时机，第二个是由于地缘政治的转变，由于从增量经济到存量经济的转变，带来了科技自主创新，科技替换人力，数字智能科技的时机。第三个是人类在工业文明时代，基于石油煤炭能源带来的增进，到生态文明时代，基于绿色能源增进的环境转变，带来的双碳加科技的时机。我们以为下一波的周期，可能是围绕着三个大的科技创新点来举行结构，也推动经济进入下一轮的长周期生长。

从北京泰康投资来看，我们围绕“三新一数”，新的医疗支付，新的消费医疗，尚有新的医疗手艺。支付推动医疗创新，进入临床，进入市场，将取得伟大的推动作用。另外就是消费型医疗，消费升级以后，在眼科、辅助生殖和医美方面的生长，更主要的是带来医疗科技和创新药服务，包罗磨练检测，包罗创新的数字化医疗带来的一系列科技医疗方面的增进，都给我们带来了伟大的时机。

另外，在硬科技和能源科技方面，我们看到两大需求，一个是低碳化，一个是智能化。低碳化不仅仅是在发电侧，要举行绿电的转移，用电侧要节能减排，输电侧要智能化刷新。

此外，是智能化，刘易斯拐点的数字经济时代的到来，整个数字经济对于效率的提升，带来了数字化和智能化伟大的转变，包罗半导体、机械人、人工智能等产业，我们看到了引领科技创新的伟大的推动力。

保险公司投基金，既做LP，也做直投，我们看到了PE和VC治理人的转变。1.0时代从资金端和退出端是两头在外，美元资金从美元市场退出，赛道以TMT模式复制为主。2010年之后，着实就是人民币基金最先，我们退出市场，创业板出来，资金的泉源通过银行理财、信托等渠道，人民币最先大量进入耐久股权投资。同时，我们的盈利模式追随着中国经济增进市场的β，整个市场只要GDP保持10%的增进，那么我们头部行业，头部公司一定是要保持20%的生长，以是机构的回报大部门是来自于β，即整个市场的增进。另外收益泉源是一二级市场估值套利。2020年趋向3.0时代，这也是由于整个经济增进转型，手艺演进，从以前的模式经济，或者追随市场增进的经济，到科创主导、硬科技主导的时代到来。着实对于我们投资机构来说，我们对照看好的是有行业和产业靠山的基金。3.0时代，从资金泉源上来说，凭证清科的统计从去年的募资情形来看，快要70%中国的PE和VC的基金泉源，是来自于政府和国资。同时机构化，包罗保险资金，包罗其他的耐久资源进入之后，也会引领3.0时代资金端的转变。科创板和周全注册制都是推进科技创业公司顺遂上市，举行直接融资的一个通道和平台。以是，我们以为3.0时代可能是一个大浪淘沙，可能是一个投资行业重组的时代。

保险资金在已往十几年也是延续生长，现在保险资金余额到达25万亿，已往十年差不多保持了13%的生长。保险资金已经成为中国机构资金的一个主要泉源，保险资金体量大，限期也对照长，从寿险公司来说，平均的欠债端的久期跨越了13年，像优异的寿险公司久期跨越20年，稀奇适合做耐久投资。另外，保险资金已经成为了中国债权市场的第二大投资人，中国股权市场第二大投资人，中国公募市场第一大投资人，以是保险资金是越来越主要的气力。

已往十多年，保险资金在资产设置也不停的调整和转变，十几年前保险资金差不多有30%是用于现金和银行存单，也许40%、50%是牢固收益，尚有10%左右是股票。现在银行存单降了10%，替换的是保险另类投资的设置，包罗非标债权，基础设施不动产，也包罗股权。以是我们看到保险资金在股权投资中的设置增进，险资加大对耐久股权的支持，支持实体经济，支持科技创新。

在PE和VC领域，北京泰康投资基于直投基金、母基金和保险生态资源“三轮驱动”的投资计谋，打造VC和PE界的生态圈和同伙圈。作为LP，泰康结构了300多亿，80多支基金，重点笼罩了医疗和硬科技。

总结一下，我们希望保险资金能够施展耐久资源的优势，通过加大股权投资来推动科技创新的生长。我们以为中国经济生长已经进入了新阶段，股权投资进入了新时代，PE机构必将一九分化。有耐久资源的优势，有领先偕行的能力，有产业赋能的能力，将成为股权投资的焦点竞争力。科技投资的三大偏向，第一个是人口结构转变，长寿时代带来的医疗科技。第二个是地缘政治和经济效率，降本增效，推动了数字智能科技。尚有全球转变和生态文明转变带来的双碳科技。同时我们努力看好政府通过股权，通过母基金、产业指导基金，一方面动员当地的经济生长，一方面推动科技创新的趋势。

以上我的分享，谢谢人人！

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